受国内外原油期货价格大大上涨带动，1月国内合成橡胶期货2503合约在二次探底13000元/吨一线下方，获得支撑以后，期价企稳反弹，迎来一轮单边上涨的行情。可以看到，胶价自1月初低点12875元/吨一路上涨至高点15175元/吨，累计最大涨幅达17.86%，其表现远强于沪胶期货（-2.38%）和标胶期货（0.54%）的同期走势。

  尽管1月国际油价大面积上涨，不过已然兑现供应端和需求端的预期变动。进入2月以后，北半球原油需求旺季将趋于尾声，炼厂开工率面临回落，消费后劲不足，累库压力逐渐凸显。同时全球原油供应预期增强，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为油市供应增量来源。随着中东巴以暂时停火、美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐，预计春节假期后国内外原油期货价格可能维持震荡偏弱的走势。

  丁二烯是生产合成橡胶的主要的组成原材料，目前，丁二烯的生产方法主要有乙烯裂解副产C4抽提法和C4烷烃或烯烃脱氧法。而乙烯裂解副产C4抽提法约占全球丁二烯总生产能力的98%，是丁二烯的主要生产的基本工艺，该工艺成本低廉。由于乙烯价格受原油价格波动明显，因此一旦原油期货价格高位回落，将对合成橡胶期价形成负面拖累。

  2024年中国丁二烯总产能达669.7万吨，较2023年的654.6万吨增长了15.1万吨，增速为2.31%。据估算，2025年中国丁二烯产能计划新增100万～120万吨，按照这一个数量计算，2025年中国丁二烯产能预计为770万～790万吨。

  目前国内丁二烯行业产能排名前三位的企业分别是浙江石化、中海壳牌和镇海炼化，产能分别达到70万吨/年、35万吨/年和32.5万吨/年，占行业总产能的比重分别是11.36%、5.68%和5.28%。随着后续产能的不断投入，国内丁二烯货源偏紧局面将得到缓解。从外部供应来看，2024年中国丁二烯进口量合计达43.08万吨，同比增速由降转增，略微增长0.31%。其中，2024年11月丁二烯进口量为6.98万吨，环比增长29.32%，同比增长198.11%，创下了自2020年7月以来单月进口量新高。由此可见，未来国内外丁二烯供应压力将逐渐凸显。在原料供应充裕的背景下，未来合成橡胶产能具备持续增长的潜力。

  汽车工业是合成橡胶的主要消费领域之一，尤其是轮胎制造方面的需求非常旺盛。随着中国汽车保有量的持续增加和新能源汽车市场的加快速度进行发展，对高性能轮胎的需求大幅度的提高，直接带动了合成橡胶消费量增长。据统计，受益于“两新”政策实施对车市产生显著拉动效果，2024年我国汽车产销累计达到3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，完成全年预期目标。鉴于2025年“两新”政策实施更早并持续全年，预计2025年中国汽车总销量将达3290万辆，同比增长4.7%；新能源汽车销量将达1600万辆，同比增长24.4%；汽车出口将达620万辆，同比增长5.8%。

  得益于车市消费旺盛，国内轮胎行业迎来产销两旺的态势。据统计，2024年我国橡胶轮胎外胎产量较2023年同期大幅度增长9.2%至11.87亿条。同时中国轮胎出口量也在持续增长，2024年中国橡胶轮胎出口量达932万吨，同比增长5.2%；出口金额为1645亿元，同比增长5.6%。总的来看，国内汽车和轮胎行业保持比较高景气度，有助于提振合成橡胶需求预期。

  综合来看，随着国内外原油期货价格消化此前利多因素，未来油价面临涨势衰竭、高位回调的风险，这对合成橡胶形成负面拖累。在国内丁二烯产能扩增以及进口量持续增长的背景下，未来合成橡胶供应压力逐渐增大。目前国内车市和轮胎行业景气度较高，对合成橡胶需求预期偏乐观，预计后市合成橡胶期货市场供需关系趋于宽松，期价续涨空间或受限。

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